29日，央行公開市場操作連續第四日實現凈回籠，側面印證短期流動性已基本無憂。市場人士指出，年底財政存款釋放對流動性的助力正顯現，加上機構年底備付工作基本完成，流動性實現平穩跨年問題不大；春節前多種因素疊加，或令流動性再度承壓，但預計在央行流動性支持下，再現持續異常緊張的可能性也不大。

全月凈回籠幾無懸念

29日，央行開展了1000億元逆回購操作，包括700億元7天期和300億元14天期，28天期逆回購繼續暫停操作。因當日有1650億元逆回購到期回籠，故此舉實現凈回籠650億元，為本周以來的連續第四次凈回籠。

截至29日，本周只剩下一個工作日，而前四個交易日，央行公開市場操作已累計實現凈回籠3450億元，30日還將有1500億元逆回購到期，由此來看，本周公開市場操作凈回籠資金已幾成定局，因要扭轉凈回籠的結局，央行須在30日開展至少4950億元的逆回購操作，而歷史上，央行逆回購單日操作規模還從未超過4500億元。

另據統計，12月以來，央行公開市場操作累計實現凈回籠2450億元，考慮30日的到期量之后，本月公開市場操作呈現凈回籠的可能性也非常大。不過，今年央行公開市場操作呈現凈投放還是沒有懸念的。據統計，截至12月29日，2016年以來央行公開市場操作累計凈投放16272億元，即便30日央行全面暫停逆回購操作，全年仍將實現凈投放14772億元。

平穩跨年可能性大

業內人士指出，本周央行通過公開市場操作連續凈回籠資金，說明短期流動性已基本無憂。

據業內人士解釋，近期央行縮減逆回購交易量，直接導致公開市場操作轉向凈回籠，而逆回購操作縮量的原因，一方面可能是因為央行有意調減資金供給規模，而在央行仍有意維持流動性合理適度的情況下，這說明央行對短期流動性供求形勢的判斷已轉向適度樂觀，另一方面，也可能是因為機構對央行供給流動性的需求降低，這更加說明機構流動性壓力已有所減輕。

業內人士表示，年底財政存款集中投放充實機構超儲，改善短期流動性狀況的效果正顯現。根據往年經驗，年底最后一周正是財政存款集中釋放期，金融機構將有望迎來逾萬億基礎貨幣投放。與此同時，由于今年四季度流動性波動加大，金融機構從11月份就著手進行年底備付工作，目前備付工作基本收尾，短期流動性供求壓力也將有所減輕。

市場人士多認為，年底資金最緊的時期已過，在財政存款釋放提升機構超儲的支撐下，資金面實現平穩跨年的可能性較大。

未來不確定性猶存

市場人士指出，盡管年底流動性總量問題不大，但近一階段流動性供求存在的結構性問題依然值得關注：其一，近期隔夜資金供給顯著改善，但跨年跨春節的中長期資金緊俏依舊；其二，大行流動性保持充裕，但部分中小行及非銀機構平頭寸仍有難度。

市場人士認為，近期流動性呈現結構性緊張，或主要源于年底MPA、LCR等考核的影響，這一狀況或將隨著年底考核期結束而得到一定改善。但從更長時間來看，未來流動性面臨的不確定性依然較高。首先，2017年春節靠前，節前取現高峰期可能提前到1月中旬甚至上旬，居民取現將大量消耗機構備付金，超儲率可能重新下降。其次，1月是季度首月，上季度企業所得稅等匯算清繳，將再度導致財政存款出現大額增長，從而產生回籠基礎貨幣的效果。最后，年初個人購匯額度重置，加上春節假期是民眾出行旺季，購匯需求或階段性上升，或對本幣流動性產生較強的緊縮效應。在如此多種因素影響下，1月初資金面即便繼續改善，也難持續太久，隨后可能將再度承受收緊的壓力。

市場人士進一步指出，貨幣當局對流動性季節性波動規律存在充分預期和豐富應對經驗，預計后續流動性緊平衡格局難改，但在央行流動性支持下，再現持續異常緊張的可能性也不大。記者 張勤峰