中國經濟網編者按：2016年12月26日，貴州省廣播電視信息網絡股份有限公司（以下稱“貴廣網絡”，股票代碼600996）在上交所掛牌上市，保薦機構為華西證券。首次公開發行不超過21,000萬股，全部為公開發行新股，無老股轉讓。本次發行募集資金總額為187,320萬元，扣除發行費用6,368.62萬元后，預計募集資金凈額為180,951.38萬元，募集資金主要用于“廣播電視綜合信息基礎網絡建設項目”、“廣電新媒體全業務系統建設項目”及“網絡媒體融合內容建設項目”。

公開資料顯示，貴廣網絡最新招股說明書于2016年12月5日發布，2016年11月16日首發申請獲通過。2016年12月26日，貴廣網絡啟動申購，發行價格為8.92元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為14,700萬股，占本次發行數量的70%；網上初始發行數量為6,300萬股，占本次發行數量的30%。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為2,100萬股，占本次發行數量的10%；網上最終發行數量為18,900萬股，占本次發行數量的90%，網上發行最終中簽率為0.09731345%，38.40萬股遭棄購。股價走勢來看，貴廣網絡自12月26日上市以來連續四個交易日漲停，截止12月29日，收報17.08元。

據招股書顯示，2013年至2016年6月30日，貴廣網絡分別實現營業收入147,191.88萬元、174,930.42萬元、210,261.53萬元和114,184.61萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為21,912.74萬元、35,082.58萬元、41,540.78萬元、30,798.07萬元。2016年1-9月，貴廣網絡實現營業收入162,444.78萬元，同比增長9.12%；歸屬于母公司所有者凈利潤為41,845.44萬元，同比增長19.26%。

報告期內，貴廣網絡應收賬款分別為7,993.32萬元、10,845.04萬元、16,393.96萬元和24,152.48萬元。應收賬款周轉率分別為25.83、18.57、15.44和5.63。存貨賬面價值分別為9,635.35萬元、8,014.56萬元、11,356.81萬元和11,513.58萬元，存貨周轉率分別為11.43、11.36、12.21和5.25。

貴廣網絡資產負債率在報告期內逐年降低，但仍高于同行業上市公司水平。2013年底至2015年底，貴廣網絡資產負債率分別為67.37、59.13、53.22，同期行業平均資產負債率為41.96、39.78、31.29。

此外，隨著2015年 8月三網融合在全國范圍開展推廣，公司正面臨著更為激烈的競爭環境，而且公司的收視業務僅在貴州省內開展。報告期內，公司基本收視業務收入占比逐年下降，占營業收入的比重分別為55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%。

與此同時，稅收優惠政策和政府補助則為貴廣網絡業績增色不少。2013年至2015年，貴廣網絡稅收優惠合計分別為6,854.71萬元、15,120.57萬元和17,148.00萬元，占凈利潤的比例分別為31.28%、43.10%和41.28%，收到政府補助3,346.36萬元、4,094.29萬元、1,886.94萬元，占當期凈利潤的比例分別為15.27%、11.67%和4.54%。

中國經濟網記者就上述問題向公司董事會辦公室發去采訪函，截至發稿未收到回復。

廣播電視網絡運營商登陸上交所

據招股書顯示，貴廣網絡根據貴州省委、貴州省人民政府相關要求，為整合貴州省廣播電視網 絡資源，由貴州有線廣播電視信息網絡中心等五家單位于 2008 年 3 月共同發起 設立的股份公司，是貴州省唯一的有線廣電網絡運營商。

貴廣網絡成立后，對貴州省廣電網絡資產、人員進行了全面整合，建立了省、市、 縣三級貫通的網絡體系和運營管理體系，完成數字電視整體轉換，實現服務平臺 IP 化，并啟動高清雙向業務試點。2012 年，基本完成縣級以上城市網絡的雙向 化改造，著力推動有線網向有線、無線和衛星綜合覆蓋應用的廣電網轉型發展。 2013 年，引入了茅臺集團、中化集團和歌華有線等 6 家外部投資者，優化了股 權結構，以“國有多元”的資本構成推動企業治理的規范化，有效提升企業決策、 管理效率。2014 年，大力推進廣播電視技術和大數據、云計算、移動互聯網等 IT 技術融合，推動傳統媒體和新興媒體融合，助推公司由廣電網向融合網轉型 升級。公司被中宣部、文化部、廣電總局等評選為“全國文化體制改革先進企業（單位）”，是“國家火炬計劃重點高新技術企業”。

公司主要從事廣電網絡的建設運營，業務區域覆蓋貴州省全境。截至 2016年 6 月 30 日，公司向省內用戶提供 152 套標清數字電視節目、47 套高清電視節目，有線電視用戶約 489 萬戶，其中高清業務用戶約 155 萬戶。公司已開展視音 頻直播、高清雙向互動點播、數據專網、寬帶接入等三網融合業務，并引入互聯 網思維，大力開發多屏互動及“無線城市”、“食品安全云”和“智能交通云”等大數據應用項目，構建新型廣電網絡商業模式。

公司重視技術研發工作，通過多年的研發投入，先后掌握網絡優化關鍵技術、 內容集成運營平臺技術、三網融合 TV 綜合門戶技術等核心技術。公司開發的“電 視綜合門戶系統”被廣電總局評選為“2012 年度科技創新獎一等獎”。截至 2016年 6 月末，公司已取得 61 項專利、22 項軟件著作權，被評為貴州省“創新型企業”。

2013年至2016年6月30日，貴廣網絡分別實現營業收入147,191.88萬元、174,930.42萬元、210,261.53萬元和114,184.61萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為21,912.74萬元、35,082.58萬元、41,540.78萬元、30,798.07萬元。

2016年1-9月，貴廣網絡實現營業收入162,444.78萬元，同比增長9.12%；歸屬于母公司所有者凈利潤為41,845.44萬元，同比增長19.26%；扣除非經常性損益后歸屬于普通股股東的凈利潤-84.68。

貴廣網絡預計，2016年度營業收入約為221,000-231,000萬元，相比上年度的變動幅度將在5%-10%之間；歸屬于母公司普通股股東的扣除非經營性損益前后孰低的凈利潤約為42,500-44,500萬元，相比上年度的變動幅度將在5%-10%之間。

關聯交易多發遭問詢

2016年6月29日，證監會公布了首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

請保薦機構和發行人律師核查發行人是否嚴格按照《企業會計準則》、《上市公司信息披露管理辦法》及證券交易所頒布的業務規則中相關規定完整、準確的披露關聯方關系及交易。

報告期內，公司在日常經營中與關聯方發生多起關聯交易，主要包括節目內容采購、廣告宣傳、節目傳輸、房屋租賃等，見招股說明書“關聯交易”部分。請會計師核查所披露關聯交易的定價公允性。請保薦機構和發行人律師核查并說明關聯交易是否影響發行人的獨立性及持續經營能力，發行人章程是否明確規定關聯交易的決策程序、已發生關聯交易的決策過程是否與章程相符，定價是否遵循了市場原則，關聯股東或董事在審議相關交易時是否回避，以及獨立董事和監事會成員是否發表不同意見等。

據招股說明書披露，2012年6月，發行人向貴廣投資拆出資金18,600萬元。2012年12月，貴廣投資歸還上述資金。請進一步披露發行人和關聯方拆借資金的用途，履行的內部決策程序、資金占用時間和利息支付情況。請保薦機構、會計師、律師核查公司采取的具體解決措施，并說明相關措施的有效性，核查公司內部控制制度設計和執行的有效性并發表明確意見。

請發行人在“重大事項提示”和“風險因素”中進一步補充披露稅收優惠和政府補助占比較高的風險，及若未來國家和地方相關稅收優惠政策發生變化對發行人的經營業績具體影響。請保薦機構和律師核查公司報告期內享受的稅收優惠和政府補助是否符合相關法律、法規的規定。

2016年11月16日，主板發審委2016年第161次會議召開，根據審核結果公告，發審委提出如下問詢：

請發行人代表補充說明貴州衛星廣播影視產業發展有限公司（以下簡稱貴星發展）主要業務情況，貴星發展的業務和盈利能力是否依賴發行人，發行人與之交易價格的確定機制及其公允性，是否會損害發行人利益。未將貴星發展納入發行人資產，對發行人業務完整性是否構成不利影響。請保薦代表人發表核查意見。

請發行人補充說明截至目前發行人未能辦理權屬證書的房產及相應土地共計18處，原股東將以上房產和相應土地投入發行人是否履行了相應的審批、評估、備案手續，過程是否合法合規，是否存在出資不實的情形。請保薦代表人就發行人是否符合《首次公開發行股票并上市管理辦法》相關規定發表核查意見。

資產負債率高于行業平均值

公開資料顯示，貴廣網絡最新招股說明書于2016年12月5日發布，2016年11月16日首發申請獲通過。2016年12月26日，貴廣網絡啟動申購，發行價格為8.92元/股。回撥機制啟動前，網下初始發行數量為14,700萬股，占本次發行數量的70%；網上初始發行數量為6,300萬股，占本次發行數量的30%。回撥機制啟動后，網下最終發行數量為2,100萬股，占本次發行數量的10%；網上最終發行數量為18,900萬股，占本次發行數量的90%，網上發行最終中簽率為0.09731345%，38.40萬股遭棄購，其中，網上投資者放棄認購的股份數量為346,694股，網下投資者放棄認購的股份數量為37,345股。股價走勢來看，貴廣網絡自12月26日上市以來連續四個交易日漲停，截止12月29日，收報17.08元。

根據招股書，2013年至2016年6月，貴廣網絡應收賬款分別為7,993.32萬元、10,845.04萬元、16,393.96萬元和24,152.48萬元。應收賬款周轉率分別為25.83、18.57、15.44和5.63。

報告期內，貴廣網絡存貨賬面價值分別為9,635.35萬元、8,014.56萬元、11,356.81萬元和11,513.58萬元，存貨周轉率分別為11.43、11.36、12.21和5.25。

截至2015年12月31日，貴廣網絡資產負債率為53.22%，報告期內逐年降低，但仍高于同行業上市公司水平。同時，公司流動比率、速動比率也低于行業水平。公司表示，如果未來經營環境發生不利變化，公司無法獲得穩定的現金流入，可能出現債務風險。

2013年底至2015年底，貴廣網絡資產負債率分別為67.37、59.13、53.22，同期行業平均資產負債率為41.96、39.78、31.29。

業務競爭激烈地域性強 依賴稅收優惠和補助

根據招股書，隨著三網融合技術發展，三大網絡技術功能將趨于一致、業務范圍趨于相同，業務應用不斷滲透融合，促使電信運營商、互聯網企業、硬件廠商、內容提供商等不同程度涉足電視屏幕為終端的業務，導致廣電運營商用戶規模分散和流失，點播、付費頻道等增值業務發展速度放緩，部分地區甚至出現了總量下滑的趨勢。隨著2015年 8月三網融合在全國范圍開展推廣，公司正面臨著更為激烈的競爭環境。

貴廣網絡表示，未來，如果公司沒有積極有效的應對措施，三網融合可能導致公司收視業務用戶規模增長緩慢甚至用戶 流失、市場份額減少，ARPU 值下降，對公司收視業務形成沖擊，并影響其他業務用戶的拓展，導致整體營業收入和利潤增速放緩或下滑。

報告期內，基本收視業務收入占營業收入的比重分別為55.03%、53.35%、42.70%和 38.89%，雖然該類收入占比逐年下降，但仍是公司最重要的收入來源。基本收視業務收入受政府主管部門定價政策、用戶規模影響較大，若定價出現不利調整、用戶規模被其他運營商分流，將對該業務收入產生不利影響，從而影響公司盈利水平。

此外，受一省一網政策的影響，公司收視業務僅在貴州省內開展。若公司不能采取有效措施打破用戶規模限制的業務發展模式，公司存在收入和利潤增長放緩的風險。公司所處的貴州省是我國經濟欠發達的省份，GDP 和人均可支配收入低于全國平均水平，可能成為公司增值業務拓展的制約因素。

根據相關法律法規，2014-2016年度貴廣網絡享受免征增值稅；2009-2018年度，享受免征企業所得稅。2013年至2015年，貴廣網絡稅收優惠合計分別為6,854.71萬元、15,120.57萬元和17,148.00萬元，占凈利潤的比例分別為31.28%、43.10%和41.28%。

招股書提醒，公司享受增值稅、企業所得稅稅收優惠，提高了盈利水平。若未來國家和地 方相關稅收優惠政策發生變化，將對公司的經營業績產生不利影響。

不僅如此，貴廣網絡政府補助的規模較大，2013年至2015年，貴廣網絡收到政府補助3,346.36萬元、4,094.29萬元、1,886.94萬元，占當期凈利潤的比例分別為15.27%、11.67%和4.54%。